很多人盯着美股涨跌以为市场每天的情绪就写在K线里。其实真正让华尔街坐立不安的，往往是一张看起来“枯燥”的表格——通胀数据。最新公布的美国PCE报告，就像冬天里突然刮来的热风：不但没降温，反而把“降息的期待”吹得摇摇晃晃。
美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示：12月PCE物价指数同比2.9%，环比0.4%；更关键的核心PCE（剔除食品和能源）同比回到3%，环比上升0.4%，创下近一年来最大月度涨幅。年初还在2.8%的位置，如今又抬头到了3%——这正是美联储最不愿意看到的画面：通胀像口香糖一样，黏住了。
为什么核心PCE这么刺眼？因为它是美联储实现“2%通胀目标”时最看重的尺子之一。换句话说，核心PCE不安分，政策就不敢轻松；它一反弹，降息就要“再等等”。
更耐人寻味的是超级核心”指标（SuperCore PCE）：环比上涨0.3%，同比3.3%，和去年同期差不多。它的含义更像是把通胀里最难缠的部分单独拎出来看——主要集中在服务领域。服务价格依旧是推着物价往上走的主力，而12月商品价格也开始加速上涨，仿佛给通胀又加了一把柴：不只是“理发、看病、维修”贵，连“买东西”也没那么温柔了。
市场的焦虑还不止于此。此前CPI报告显示通胀温和上升，但服务业通胀的黏性依旧明显。经济学家特别提到，1月法律服务价格出现大幅上涨。巴克莱的看法更直白：这一类价格（统计口径里并非单独公布，但可推算）单月可能大涨，足以对核心PCE形成明显推升，不过它本身波动很大，前瞻参考意义有限——意思是：这可能是偶发的“尖刺”，但尖刺也足够扎人。
也因此经济学家估计1月核心PCE环比可能最高到0.4%，对应同比约3.1%。当然，这个判断还可能随着下周五公布的1月PPI数据而调整，而1月PCE通胀数据则要等到3月13日才见分晓（相关报告此前因政府停摆因素被推迟过）。
把这些线索连起来你会发现一个更大的结论正在成形：12月潜在通胀超预期上行，1月还有可能再加速，这会强化市场对“美联储在6月前不降息”的预期。降息不是许愿池里投硬币，通胀不点头，政策就不松手。
更现实的一面是美国普通家庭的账本也开始吃紧。物价上涨的同时，收入和支出都在增加，但支出增速仍持续跑在收入增速前面，虽说支出增速在放缓；工资增长也在放缓，尤其是政府雇员的工资增长更明显。为了维持生活节奏，储蓄率明显下滑，降到2022年10月以来的低位——这就像一辆车在上坡，油门不敢松，但油箱却越来越空。
同一时间公布的还有美国2025年第四季度GDP初值，增幅低于预期：经济在放缓，物价却在抬头，这种组合最让央行头疼——降息怕火上浇油，不降又担心经济失速。
市场给出的即时反应很诚实：数据发布后，美股期货短线走低，纳指期货一度跌0.33%，标普500期货跌0.24%，道指期货跌0.18%。短期利率期货变化不大，交易员仍坚持押注“6月降息”的剧本没有彻底翻篇——只是这部剧，可能要加戏、拖更，甚至改结局。
对我们普通投资者来说，这件事的启示很朴素：别把“降息”当成理所当然的红包，更别把通胀当成已经关灯的怪兽。真正决定全球资产风向的，往往不是口号正规配资平台官方，而是那些反复抬头的生活成本。通胀若黏住不走，降息就只能踱步；而市场最怕的，从来不是下跌本身，是预期被改写时那一瞬间的失重感。
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